Theo Báo cáo Chiến lược 2026 vừa công bố, VinaCapital nhận định, thị trường chứng khoán năm 2026 dự kiến sẽ chứng kiến sự chuyển dịch lớn của dòng tiền khi các chính sách cải cách và làn sóng đầu tư công bắt đầu thẩm thấu sâu vào nền kinh tế. Thay vì chỉ tập trung vào các mã vốn hóa lớn chi phối chỉ số, đà tăng trưởng được kỳ vọng sẽ lan toả rộng rãi hơn sang nhiều nhóm ngành nghề khác nhau.
Đánh giá về thị trường, bà Nguyễn Hoài Thu, Phó giám đốc Công ty Quản lý Quỹ VinaCapital cho rằng, triển vọng đầu tư thực tế vẫn đặc biệt hấp dẫn khi loại bỏ yếu tố biến động từ nhóm cổ phiếu VIC. Cụ thể, nếu không tính nhóm cổ phiếu này, P/E dự phóng của thị trường chỉ ở mức dưới 11 lần, tương đương với mức trung bình 5 năm. Với dự báo tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường năm 2026 đạt từ 18 - 21%, tỷ số PEG (P/E trên tốc độ tăng trưởng) sẽ duy trì ở mức dưới 1, một con số lý tưởng cho các nhà đầu tư giá trị.
Về thị giá cổ phiếu, mức định giá thấp của nhiều doanh nghiệp có nền tảng cơ bản tốt nhưng chưa tăng giá tương xứng trong năm 2025 đang mở ra dư địa bứt phá mạnh mẽ cho năm nay. Bối cảnh này đòi hỏi các nhà đầu tư cần chuyển sang chiến lược "chọn mặt gửi vàng", ưu tiên phương pháp chọn lọc cổ phiếu dựa trên các yếu tố cơ bản (bottom-up) để tối ưu hoá hiệu quả lợi nhuận.
Ngành Bất động sản: Cú hích từ chính sách và điểm rơi nửa cuối năm
Đối với bất động sản, câu chuyện đầu tư năm 2026 đang chuyển dịch từ kỳ vọng tăng giá sang kỳ vọng khơi thông nguồn cung. Các nút thắt pháp lý - vốn là rào cản lớn nhất khiến hàng trăm dự án bị đình trệ - được kỳ vọng sẽ được tháo gỡ mạnh mẽ, đóng vai trò thúc đẩy thị trường trong giai đoạn 2026-2027.
Ông Michael Kokalari, Chuyên gia Kinh tế trưởng của VinaCapital bác bỏ lo ngại về việc thị trường Việt Nam sẽ đi vào "vết xe đổ" dư cung của Trung Quốc. Ông dẫn chứng số liệu tỷ lệ trống tại các dự án bất động sản ở Việt Nam hiện dưới 5%, hoàn toàn trái ngược với mức trên 25% tại Trung Quốc trong cùng giai đoạn phát triển, khẳng định nhu cầu thực về nhà ở vẫn rất lớn.
Theo báo cáo của Vinacapital, chiến lược tối ưu cho nhóm ngành này là tập trung vào các nhà phát triển có quỹ đất sạch, pháp lý minh bạch và sản phẩm hướng tới người mua ở thực, đặc biệt là tại khu vực phía Nam nơi dư địa phát triển còn lớn.
Ngành Ngân hàng: Chọn lọc cơ hội trong áp lực biên lợi nhuận
Là "xương sống" của thị trường chứng khoán với tỷ trọng vốn hóa lên tới 31%, ngành ngân hàng được VinaCapital đánh giá là đang ở vùng định giá hấp dẫn với P/B khoảng 1,4 lần và ROE đạt 17%. Tuy nhiên, bức tranh năm 2026 sẽ không phải là "bữa tiệc" chia đều cho tất cả.
VinaCapital dự báo lợi nhuận toàn ngành sẽ duy trì tăng trưởng ở mức cao khoảng 17%. Dù vậy, các nhà băng đang phải đối mặt với bài toán khó về biên lãi ròng (NIM) khi lãi suất huy động dự kiến tăng thêm 50-100 điểm cơ bản, trong khi tỷ lệ tiền gửi không kỳ hạn (CASA) toàn hệ thống vẫn ở mức khiêm tốn 20-25%. Bên cạnh đó, rủi ro thanh khoản cũng là một biến số cần cẩn trọng khi tỷ lệ dư nợ trên huy động (LDR) đã chạm ngưỡng cao 110% sau giai đoạn tăng trưởng tín dụng nóng năm 2025.
Nhóm ngành tiêu dùng: Sức mua hồi phục từ nền tích lũy tiết kiệm cao
Về triển vọng lĩnh vực tiêu dùng, các chuyên gia từ VinaCapital đưa ra những nhận định lạc quan dựa trên sự cải thiện đáng kể trong tình hình tài chính của các hộ gia đình.
Theo ông Michael, sức tiêu dùng sẽ quay trở lại mức tăng trưởng bình ổn vào khoảng giữa năm 2026, dù khó có khả năng xảy ra sự bùng nổ đột biến. Nguyên nhân là tỷ lệ tiết kiệm của người dân đã duy trì ở mức cao trong những năm hậu Covid. Điều này giúp các hộ gia đình có đủ thời gian để củng cố nguồn tích lũy so với giai đoạn trước đại dịch và mở ra dư địa chi tiêu mạnh mẽ trở lại trong năm nay.
 |
"Thu nhập của các hộ gia đình tại Việt Nam đã ghi nhận mức tăng trưởng khoảng 6 - 7% trong hai năm qua. Đồng thời, việc thị trường chứng khoán và bất động sản cùng tăng trưởng hơn 30% trong năm 2025 sẽ trở thành động lực quan trọng thúc đẩy tâm lý chi tiêu của người dân," ông Michael cho biết.
Đồng quan điểm về sự khởi sắc của thị trường nội địa, bà Thu nhấn mạnh vào năng lực bứt phá của các doanh nghiệp bán lẻ đầu ngành. Xu hướng dịch chuyển sang kênh bán lẻ hiện đại đang tạo ra lợi thế cạnh tranh lớn cho những đơn vị có hệ thống phân phối lớn và hệ thống quản trị hiệu quả.
Đức Anh